核电概念股热潮未退，小型模块化核反应堆开发商X-Energy周五在纳斯达克挂牌首日即大涨27%，收报29.20美元，市值约达115亿美元。这家公司不到三年前曾因无人问津而放弃上市，如今借助人工智能驱动的电力需求浪潮完成华丽转身。
X-Energy本次IPO最终定价23美元，超出此前16至19美元的预期区间，共募资逾10亿美元，远高于约6.94亿美元的原定规模。股票周五开盘报30.11美元，较发行价跳涨逾30%，盘中小幅回落后收涨27%。
此次上市令多位知名早期投资者账面大获丰收。对冲基金巨头Citadel创始人Ken Griffin约一年半前投入1亿美元，按收盘价计算账面浮盈逾3亿美元；资产管理公司Ares Management投入逾1.6亿美元，账面回报预计超过4倍。目前是X-Energy最大股东，持股比例约24.9%，其所持股份按收盘价计算较IPO发行价增值逾4亿美元。
X-Energy的上市也对同类竞争对手产生分流效应，Oklo当日下跌7.1%，NuScale Power下跌6%，Constellation Energy则逆势上涨7.1%。
IPO超额认购，定价大幅高于预期区间
X-Energy周四晚间完成定价，共出售4425万股，最终发行价23美元，高于此前16至19美元的预期区间上限。公司总股本约3.953亿股，按发行价计算市值约90.9亿美元。首日收盘后，市值进一步扩大至约115亿美元。
公司CEO J. Clay Sell在上市当日表示：\"我认为投资者对我们获得一线客户认可这一点印象深刻，我们拥有资产负债表实力雄厚的优质合作伙伴。\"
此次IPO受到机构和散户的双重追捧。X-Energy的IPO开盘价高达30.11美元，显示不仅早期获配的机构投资者，普通公众同样积极追入。
Griffin与Ares：一次演讲引发的高回报投资
这场IPO背后，Ken Griffin与Ares Management的入股经历颇具戏剧性。据媒体援引知情人士透露，Griffin于2023年在新加坡发表演讲，阐述核能对于满足新兴数据中心电力需求的重要性。Ares Management联合创始人David Kaplan获悉此事后，代表X-Energy寻求资金的银行家随即与Griffin取得联系。
Griffin于2024年秋季以1亿美元入股X-Energy。按周五收盘价计算，其账面浮盈逾3亿美元。Ares方面，由Kaplan与合伙人Allyson Satin主导的这笔投资最终账面回报超过4倍。
此外，Steve Cohen旗下Point72、Jane Street、Cathie Wood旗下ARK Invest以及密歇根大学均参与了投资，均将受益于本次IPO。
从SPAC失败到AI电力宠儿
X-Energy由航天业资深人士Kamal \"Kam\" Ghaffarian于2009年创立，总部位于马里兰州，多年来专注于开发为工厂等工业设施供电的工业级模块化核反应堆。2022年，公司与陶氏化学（Dow）签署协议，计划在其德克萨斯州Seadrift工厂安装核反应堆，但彼时投资者普遍担忧其潜在市场过于有限。
2022年12月，Ares以3000万美元领投，联合两家对冲基金启动上市计划，拟通过与Ares旗下的空白支票公司合并借壳上市。然而，随着市场对特殊目的收购公司（SPAC）热情骤降，新股发行审慎情绪蔓延，这一合并计划于2023年10月宣告搁浅。此后，Ares继续追加融资，陪同公司熬过低谷。
AI算力需求爆发成为X-Energy命运的转折点。2024年，亚马逊成为X-Energy的股东兼客户，并就超过5吉瓦的新核能供应作出承诺。包括亚马逊、微软、Meta在内的超大规模云计算巨头为支撑庞大数据中心运营，对电力的渴求与日俱增，核能由此迅速升温。
商业落地进展与竞争格局
与大多数尚处概念阶段的早期核能企业相比，X-Energy的突出优势在于已拥有实质性商业订单。公司客户包括亚马逊、陶氏化学以及英国能源服务商Centrica，三者均已达成供电协议。
J. Clay Sell表示，公司预计今年将获得首座反应堆的监管许可，该反应堆将建于陶氏化学德克萨斯州工厂，预计2030年代初正式投入运营。此后，公司将在华盛顿州为亚马逊建造反应堆。
不过，X-Energy距离完成首座反应堆并取得全部监管批准仍需数年时间，且2025年净亏损达3.889亿美元，营收及资助收入约为1.091亿美元。公司面临来自比尔·盖茨支持的TerraPower、Oklo以及NuScale Power等竞争对手的压力。
IPO首日大涨未必预示长期回报
对于有意追入的个人投资者，市场数据提供了一些冷静参照。据LPL Financial研究主管Thomas Shipp对过去30年约1500宗IPO的分析，以首日收盘价买入的中位数回报为负4.7%，其中53.9%的样本出现亏损，平均损失39.2%；相比标普500指数，中位数超额表现为负12.5%。
Shipp在研究报告中写道：\"对投资者而言，结论并非要完全回避IPO，而是要以审慎态度参与，并做好承受较大波动的心理准备。\"
X-Energy的上市标志着核电IPO市场再添新标的。投资者在享受核能叙事与AI电力需求红利的同时，也需正视技术落地周期漫长、监管不确定性犹存以及上市初期股价高波动等现实风险。
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